De ce stagnează prețul acțiunilor Hidroelectrica

Ideea acestei postari mi-a venit in urma unui articol recent din Ziarul Financiar care incerca sa raspunda intrebarii din titlu. Articolul oferea ca principala explicatie lipsa investitiilor semnificative, comparatii fiind facute cu alte companii din domeniul energiei precum Petrom sau Romgaz.

Eu cred ca e vorba de mai mult decat atat. Pentru ca, la urma urmei, investitiile nu ar trebui sa fie un scop in sine, ci un mijloc de a atinge obiectivele pe care o companie si le-a propus. Iar cand vorbim de companii care activeaza in domeniul energiei, avand in vedere complexitatea proiectelor si timpul necesar finalizarii, vorbim in principiu de obiective pe termen lung.

Ceea ce ne duce la intrebarea extrem de importanta la care cred ca Hidroelectrica inca trebuie sa raspunda in fata investitorilor actuali si potentiali. Care sunt obiectivele pe termen lung ale companiei sau, mai degraba, care este viziunea conducerii companiei si a CS-ului in legatura cu viitorul Hidroelectrica? Iar numele companiei cred ca este departe de a oferi un raspuns de la sine inteles.

Un raspuns credibil si pertinent la o astfel de intrebare este esential pentru succesul pe termen lung al companiei si pentru predictibilitatea atat de draga investitorilor. Caci, trebuie sa recunoastem ca o companie atat de dependenta de regimul hidrografic si pluvial nu ofera prea multa predictibilitate. Iar in viitor, va oferi, probabil, si mai putina.

Ceea ce Hidroelectrica trebuie sa explice foarte clar investitorilor este care va fi efectul preconizat al schimbarilor climatice asupra regimului hidrografic din Romania si cum isi propune compania sa se protejeze de astfel de riscuri prin diversificarea surselor de energie. 2025 ofera o mostra in ce priveste provocarile carora Hidroelectrica va trebui sa le faca fata in viitor, in lipsa unei diversificari a surselor de energie.

Viziunea, obiectivele pe termen lung si strategia asociata pe care investitorii le asteapta de la companie ar trebui sa explice concret cum va arata mix-ul de energie regenerabila al companiei peste 10 ani, pasii de parcurs pentru a-l atinge, termenele si da, in final, valoarea investitiilor/achizitiilor preconizate, precum si sursa lor de finantare.

Acest proces de planificare strategica pe termen lung ar fi esential inclusiv din perspectiva discutiei legate de vanzarea de noi actiuni ale Hidroelectrica la bursa. In functie de valoarea si structura investitiilor s-ar putea decide daca actiunile vor fi vandute de statul roman pentru a acoperi cheltuieli bugetare, daca actiunile vor fi emise de Hidro pentru a-si finanta proiecte ambitioase de diversificare energetica prezente in strategie sau daca obiective duale ar necesita o abordare mixta.

Un alt element care preocupa, probabil, investitorii este masura in care acceptarea unui numar nelimitat de clienti retail este o decizie care are o ratiune de business sau decizia este guvernata de alte criterii ne-economice precum protectia sociala. Este o intrebare cu atat mai legitima cu cat afirmatii legate de limitarea la un moment dat a numarului de clienti retail sau necesitatea cresterii pretului au razbatut in diferite momente dinspre Hidroelectrica in spatiul public, pentru a fi ulterior retrase. Asta este preocupant pentru ca astfel de afirmatii nu sunt lipsite de sens economic.

Centralele hidroelectrice care au lacuri de acumulare ce nu se gasesc pe fluvii, sunt gandite sa acopere cu predilectie varfuri de sarcina precum cele de la orele serii. Daca va veti uita pe graficele prezentate pe site-ul Transelectrica, veti observa cum, incepand cu orele serii, in lipsa vantului, productia hidrolectrica incepe sa creasca pentru a scadea apoi dupa orele 22:00. Acesta este si cazul Hidroelectrica, exceptia fiind centralele de la Portile de Fier unde debitul Dunarii asigura in cea mai mare parte a anului o productie non-stop de energie electrica. Insa, chiar si in cazul centralelor de pe Dunare, apar fluctuatii de productie in anotimpurile secetoase.

Problema este ca populatia si industria nu consuma energie doar in orele de varf, ci pe parcursul intregii zile, in cantitati variate. Deci avem un producator gandit sa acopere varfurile de consum care se confrunta din ce in ce mai mult cu obligatia de a acoperi consumul unei baze din ce in ce mai mare de clienti si in afara varfurilor de sarcina. Mai mult de atat, avem un producator de energie electrica care trebuie sa acopere vafurile de consum pe perioada verilor din ce in ce mai calduroase si secetoase din procesarea … apei.

In lipsa unei strategii clare de diversificare in surse complementare de energie, Hidroelectrica va fi obligata sa achizitioneze din ce in ce mai multa energie de la alti producatori non-hidro, lucru care deja se intampla.  Intrebarea la care pare sa nu existe astazi un raspuns clar este: in ce masura achizitiile acestea sunt si vor fi facute in pierdere din dorinta de a tine sub capac preturile oferite de Hidroelectrica populatiei.

Ceea ce duce la un alt subiect la care investitorii se uita cu mare atentie: independenta deciziilor de business ale Hidroelectrica atunci cand vine vorba de pretul energiei, distribuirea de dividende, planurile de investitii sau structura lor de finantare.

Pentru reluarea cresterii pretului actiunilor Hidroelectrica, vor fi esentiale calitatea si independenta guvernantei care ar trebui sa fie orientata strict catre performanta financiara si operationala, plecand de la o viziune pe termen lung. Hidroelectrica ar trebui lasata sa functioneze doar pe criterii de maximizare a performantei si atat. Din pacate, pentru prea multe companii din Romania eticheta de “strategica” a fost un paravan pentru o calitate slaba a guvernatei lor, fiind tinute la adapost de vigilenta investitorilor privati si departe de posibilitatea finantarii lor prin intermediul pietei de capital.

Pentru ca aceste deziderat sa se intample, este esential ca echipele executive si de supraveghere sa aiba mandate lungi si predictibile care sa incurajeze gandirea pe termen lung si antamarea unor proiecte complexe de durata.

Hidroelelectrica are toate ingredientele necesare pentru a fi o companie de mare succes. Insa acesta nu este un dat. Iar pretul actiunilor sugereaza ca investitorii sunt in asteptarea unei viziuni si strategii clare pe termen lung.

Nota: Fondurile de pensii administrate de BCR Pensii SAFPP sunt actionari Hidroelectrica.